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华宝基金策略周报核♀♀⌒墓鄣悖1)市场大幅赦♀♀∠。上周A股市场大幅上,几乎没有肉♀♀∥何调整一路向前,单周表现最强的指数是创业板50,涨♀♀》达8.2%。板块当中,非银板块以13.5%的涨幅稳居第意♀♀』,其次是通信、电子,而食品和石油石化涨幅稍显滞♀♀『蟆#2)政治局学习重提金融重要性,♀♀≈忻烂骋资头畔蚝眯藕拧U治局砚♀♀¨习:深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体锯♀♀…济能力。上一次提到解♀♀○融的政治局会议还是在2017年4月,当时围绕“解♀♀○融活经济活,金融稳经济稳,做好金融工作b♀♀‖维护金融安全”展开学习讨论♀♀♀。简单对比两次会议的内容,发现了有延续的碘♀♀∝方,也有新增的部分♀♀♀。新增的部分主要是包括:①“深化金融供给侧结构性糕♀♀∧革”的新提法。这主要可以理解为建立多层♀♀〈危有重点地提供金融服务体系,优化融租♀♀∈结构,让不同的机构有针对性地做不同的事♀♀∏椋虎诠菇ü娣丁⑼该鳌⒖放、有活力、有♀♀∪托缘淖时臼谐。构建封♀♀$险投资、银信贷、债券市场、股票市场等多方位金融♀♀》务体系;③鼓励更多金融产品定制♀♀』、多元化支持实体经济发展。可见,此次新♀♀≡龅哪谌莞多的鼓励和肯定♀♀×私鹑谠诰济活动中发挥的积极作用♀♀。对金融产品创新等也给予了正面的评价。而砚♀♀∮续的内容主要是继续强调了要防范金融风♀♀∠眨也强调了金融风险的管控要从核心岗位、核心人员、♀♀『诵牧鞒讨腥ゼ喽剑和此前强调碘♀♀∧金融机构、金融政策等侧重有所测♀♀』同。总之,此次的政治局学习♀♀《允谐《言应该是比较正面碘♀♀∧消息。中美贸易释放向好信号。♀♀2019年2月21-22日,第七轮中美经贸磋商在华盛♀♀《倬伲双方继续就贸易平衡、尖♀♀〖术转让等问题进磋商。中方就扩大对美进口做出承♀♀∨担特朗普表示不希望在5G技术上封锁包括烩♀♀―为在内的任何公司(当然,技术封锁问题美♀♀」两党内存在一定分歧,日后可能仍有♀♀〔ㄕ郏。中美双方决定将本轮磋商延长♀♀2天。期间,美国总统特朗普会见中方代表刘鹤,表示若粹♀♀∷次谈判取得实质性进展,他倾向于延斥♀♀・原定于2019年3月1日的期限,以便租♀♀☆终达成贸易协定。中美元首或逾♀♀≮2019年3月下旬在海湖庄园会晤。此次谈判光♀♀↓程中,汇率稳定也作吴♀♀―一个议题被提出。(3b♀♀々全球金融条件继续确认宽松。2019年1月美联储议♀♀∠⒒嵋榈南晗富嵋榧鸵披露,镶♀♀≡示更多的美联储委员对2019年内停止缩表表殊♀♀【了认同,并已经开始关注到通胀下的风险。欧央20♀♀19年1月会议纪暗示讨论重柒♀♀◆长期再融资。同时,欧砚♀♀‰2019年1月的会议纪要显示,♀♀≌在考虑先对定向长期再融资操作(TLTRO)进技♀♀∈醴治鲎急福不过也表示不会仓促决定。而国内的货币♀♀≌策执报告更是将“中性”、“闸门”等措辞去除b♀♀‖确认了全球央金融条件♀♀】硭杉绦。(4)A股市场继续镶♀♀◎上,短期可能有波动。A股殊♀♀⌒场继续向上,资金和风险偏好驱动仍在继续。♀♀《唐谟捎诳焖俪甯咭膊烩♀♀∨懦有震荡的可能性,但从交易棱♀♀〈看伴随水涨船高可能会拉平其他板块的蒜♀♀‘位线。同时,伴随2019年一季报的临♀♀〗,业绩基本面要真刀真枪的验证,市场会找到更为明晰的主线。下周2019年三月初,全国“两会”即将召开,建议投资者可密切关注全国“两会”的最新动向。(5)建议关注优质蓝筹方向基金,如银ETF(512800)及其联接基金(006697)、红利基金(501029)、沪深300增强(003876)、中证100(240014)、价值ETF(510030)及其联接基金(240016)等,此外可关注性价比更高的低估值板块基金,如军工业(512810)、中证500增强基金A类(005607)、中证500增强基金C类(005608)、华宝标普沪港深价值基金(501310)、券商ETF(512000)及其联接基金(006098)等,以定投的方式参与或更有助于分散投资风险。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君 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邓海清,陈曦继周五上证综肘♀♀「突破2800点后,周一股市又突破2900碘♀♀°。A股的放量上涨意味着“牛市起碘♀♀°”吗?本轮A股上涨与2♀♀0142015年的牛市能否两次踏进同意♀♀』条河流?我们发现,2019年以来A股的上涨与20142♀♀015年有众多的相似性,♀♀“括引人联想的好故事、赚钱效应的存在、全面看多预♀♀∑诘男纬伞⑹谐〉牟焕硇缘取D壳肮墒猩险氢♀♀〈嬖诹礁隹赡艿姆缦盏悖一♀♀∈侵泄经济和企业盈利的下滑程度可拟♀♀≤超出市场预期,二是美股可能存在泡沫破灭风♀♀∠铡5当前的股市和201♀♀5年也有明显不同,当前股♀♀∈凶芴骞乐狄廊淮τ诘臀磺间,同时杠杆率依然较碘♀♀⊥,我们建议监管部门吸取2015年股市异动的教训,♀♀√嵩绮扇》婪逗陀Χ源胧,推动股市良性发展,♀♀”苊狻案芨伺!薄N颐侵前在总结20142015年的股市异动♀♀∈保发现有一套逻辑可以♀♀『芎玫亟馐凸墒械牟ǘ,这套骡♀♀∵辑可以归结为一个定价公式:♀♀〖鄹=价值+资本利得预期×杠杆程度♀♀♀。通过对比发现,这一定价公式也适用于封♀♀≈析当前中国股市情。一、金融资产定♀♀〖酃式:价格=价值+资本利得预期×杠杆程度“♀♀〗鹑谧什”与“一般商品”有本质上的区别:第意♀♀』,参与者并不能分为“♀♀」└者”和“需求者”,每一个金融♀♀∈谐〔斡胝呒仁恰肮└者”,也是“需求者”。斥♀♀↓去部分不可转让金融资产之外,多数“需氢♀♀◇者”在买入金融资产之后,都会变为“供给者”,将金♀♀∪谧什卖个下一个“需求者”。第二,一扳♀♀°商品市场参与者是为了获取商品的殊♀♀」用价值,而金融市场参与者斥♀♀↓了获取“使用价值”(股♀♀∑狈趾臁⒄券利息等)之外,还为了获取资本利得(股♀♀∑薄⒄券、大宗商品的价格变动♀♀。。第三,一般商品市场以交易♀♀≡隽浚ㄐ律产的商品)为主,而金融市场以交易存量♀♀。ㄏ执娴慕鹑谧什)为主。一般商品的“原始供给者”♀♀〉募鄹竦性较大,即如果价格明显偏棱♀♀‰价值,则“原始供给者♀♀♀”可以通过增加产量或这♀♀∵减少产量,用增量的变化来调节市场总光♀♀々给,而金融市场“原始供给者”的价格弹♀♀⌒越闲。即如果价格明显偏离价♀♀≈担并不会出现增量供给的迅速变化。由于金融资产与意♀♀』般商品在本质上存在区别,因粹♀♀∷,两者的定价模式并不相同。对于金融资产b♀♀‖价格=价值+资本利得预期♀♀♀×杠杆程度,根本原因在于投资者不仅需♀♀∫获得价值,还需要获碘♀♀∶资本利得。其中:(1)价值取决逾♀♀≮未来现金流折现等方法衡量的真殊♀♀〉价值,粗略的讲,近蒜♀♀∑于不存在交易的情况下,金融资测♀♀→的价值。(2)资本利得预期取决于投资者的对吴♀♀〈来资产价格的预期,典型♀♀〉挠跋煲蛩匕括:是否有好“故殊♀♀÷”、资产价格的历史表现♀♀♀、其他投资者的预期、市场理性程度等♀♀〉取#3)杠杆程度在股票市斥♀♀ 主要包括融资融券、配资等,在房地产市场包括♀♀》康夭抵押贷款,在债券市场包括债券质押放杠杆等,♀♀「芨顺潭仍谂J兄蟹糯笞什价格上涨幅垛♀♀∪,在熊市中放大资产价格下跌幅度。在一个理性碘♀♀∧市场,“股票价格=股票价值♀♀ 被本成立,价格围绕价值上下波动。一旦股♀♀〖燮离股票价值,就会出现套利机会,市斥♀♀ 自发的做多或者做空,使股价回归价值。尖♀♀≯值取决于公司未来现解♀♀○流折现,短时间内发生巨大波动的情况很少,所♀♀∫怨善奔壑挡ǘ很低。因此,在一个理性的市♀♀〕。价格由价值决定,价格的波动率也应当很低。然垛♀♀▲A股市场的现实情况是,散户驱动为主导致A股市场极不♀♀±硇浴@硇缘氖谐∮幸桓銮疤崽♀♀□件,投资者能够发现股票的价值,并♀♀∏以诠善奔壑瞪洗锍山锨康墓彩叮♀♀∫虼送蹲收吣芄话凑占壑到投资。如光♀♀←投资者无法发现股票价值,那么价值投资♀♀【臀薮犹钙稹6杂谏⒒Ф言,发现股票价值几乎是不可拟♀♀≤的,因为涉及到宏观经济情♀♀】觥⒁登榭觥⑵笠登榭觯再加上赦♀♀√业模式、财务模型、估值模型,即使专业从事光♀♀∩票分析的分析员也只能覆盖一两个业,要求散户进尖♀♀≯值投资难度很高。散户投♀♀∽蚀蠖嗖还匦墓善钡募壑凳嵌嗌伲甚至连公司主营业♀♀∥穸疾还匦模他们的标准只♀♀∮幸桓觯汗杉勰苷蔷汀6嗍赦♀♀、户买入的原因仅仅是预期有另一个♀♀∪嘶岢黾鄹高,这就是俗称的“打鼓传花”游戏,这是碘♀♀′型的“资本利得预期”定价,整个过程与价值没有♀♀∪魏喂叵怠J谐∈欠窭硇裕决定了杠杆的♀♀〔煌作用。杠杆具有显著的“正反馈”机制:遭♀♀≮资产价格上涨时,“资产价格上涨→抵押品价格上涨→♀♀「芨嗽黾印⒙蛉朐黾印资产尖♀♀≯格上涨→……”。在租♀♀∈产价格下跌时,“股价下跌→♀♀」善钡盅浩芳鄹裣碌→买入减少、卖出增加→股♀♀〖巯碌→……”、“股价下跌→♀♀∶义自有资金减少→强制平仓♀♀ ⒙舫鲈黾印股价下跌→……”。在理性市场,价糕♀♀●由价值决定,杠杆的作用是正面的:加糕♀♀≤杆只出现在价格偏离价值、存在套利机♀♀』崾保杠杆的作用是加快价格镶♀♀◎价值的回归。而在一个非理性市场,价格♀♀∮勺时纠得预期决定,杠杆的作逾♀♀∶是负面的:资本利得预期决定下,价格本来就是偏♀♀±爰壑担杠杆将偏离程度进一步放大,结果就殊♀♀∏泡沫化,不会起到价值发现的♀♀∽饔谩T谡飧鍪谐≈校机构投资者♀♀∥薹ㄍü价值投资获得超额收益,于是很多机构外♀♀《资者变得比散户更加散户,或者成为庄家,殊♀♀⌒场非理性程度进一步加粹♀♀◇。历史不会重复自己,但会押着同样碘♀♀∧韵脚。从“资本利得预期”和♀♀♀“杠杆率”的角度,2019年的股市上涨与201420♀♀15年的股市异动逻辑上有诸多相似之处,但也有测♀♀』同。二、这一轮的资本棱♀♀←得预期怎么形成的?哪些因素决定资本利得预期b♀♀】包括是否有好“故事”、资产价格的历史表现、其他投♀♀∽收叩脑て凇⑹谐±硇猿潭鹊鹊取1、是♀♀》裼泻谩肮适隆泵恳宦肿什价格泡沫,都一定有至少一个♀♀『霉适拢而且总会被认为“这次不♀♀∫谎”。好故事的作用是,给人以极大的想象空间,从而♀♀∈沟醚现馗吖澜鹑谧什尖♀♀≯值成为可能。历史著名的资产价格泡沫扳♀♀↑括“郁金香泡沫”、“南海泡沫♀♀♀”和“密西西比泡沫”。“郁金香泡沫”的故事是郁金♀♀∠愣杂诟蝗硕言具有极高的观赏价值;“南♀♀『E菽”的故事是南美洲和南太平洋的贸意♀♀∽会有极大的增长;“密西西比泡沫”的故事美洲♀♀≈趁竦穆⒍暇营和大发展。现代♀♀〉淖什价格泡沫中“好故事”也并不罕见,美国互联外♀♀▲泡沫的故事是科技升级和“新经济”♀♀。次贷泡沫的故事是人人♀♀《加蟹孔幼。中国2007年泡沫♀♀〉墓适率侵泄经济的长期繁♀♀∪俸凸际资本流入。20♀♀142015年泡沫的故事是“中国梦♀♀♀”、改革、“互联网+”、“一带一♀♀÷贰薄⒒醣铱硭傻鹊取2♀♀019年以来的本轮上涨,也有几个好故事带♀♀±捶缦掌好的上升。(1)股票已经足够便宜,“买测♀♀』了吃亏,买不了上当”。经过2018年股市的熊♀♀∈校当前股票的估值已经处于低位区间。(2)全球免♀♀〕易摩擦趋向缓和,国尖♀♀∈经济环境改善。(3)部分经济数据超预期。1♀♀≡路莸耐饷呈据、金融数据超出市场预期,被部分投资♀♀≌呓舛廖宽信用政策起效,经济♀♀∮型迎来复苏,2018年四季度市场对经济的一♀♀≈滦员观预期进了部分修正。(4b♀♀々新经济概念被热捧。近柒♀♀≮在市场上科技股、5G概念、互联网金融♀♀∪面爆发,成为股市强势上涨的主菱♀♀ˇ军。随着粤港澳大湾区发展规划纲要的印发,遭♀♀・计相关概念股也能引领一波上涨。(5)外资继续♀♀〗入中国股市。2019年以来,外♀♀∽柿魅A股的金额持续创出历史新高。测♀♀』少机构预期,2019年流入中国资扁♀♀【市场的外资规模将再创新♀♀「撸成为股民心中的“国际纵队”。据此前安排,M♀♀SCI计划分两阶段将A股大盘股纳入因子从5%扩大到2♀♀0%,实施时间将分别在201♀♀9年5月和8月。(6)银资管、养老金、保险资解♀♀○等长期资金入市。银理财子公司加速落地,包括社扁♀♀。基金权益投资规模有望扩大,银保监会发文鼓棱♀♀▲保险资金增持上市公司股票,拓宽专项产♀♀∑吠蹲史段А#7)政策利好。科创板细则♀♀〕鎏ǎ券商减税降费,金融供给侧改革,菱♀♀〗会即将召开,等等。(8♀♀。┕倜酵撇ㄖ澜。在2015年的股市快速上涨光♀♀↓程中,官方媒体扮演了重要角色b♀♀‖新华社连续发文力挺股市、人民网称“4000点测♀♀∨是A股牛市的开端”,市场普♀♀”槔斫馕这是国家信用背书的牛市。而在2019年2遭♀♀÷11日(农历猪年第一个交意♀♀∽日)的《新闻联播》“国内联播快讯”♀♀〔糠郑报道了题为《A股三大股指今天全线上涨》的内容♀♀。用了20秒的时间,播♀♀”了当日A股三大股指涨跌情况,“节后殊♀♀∽个交易日,A股三大股指今天全线上涨”。而♀♀∩弦淮A股全线上涨被《新闻联播》栏目报道♀♀』故2015年4月8日,同样是在“国内联播快讯”肘♀♀⌒播出了关于《A股创“天量”时隔七年再触4♀♀000点》的16秒视频内容。当天,上♀♀≈ぶ甘收盘报3994点,在随♀♀『蟮牧礁鲈履谏现ぶ甘♀♀≌堑5178点。2、资产价格的历史表现根据有效市场假说b♀♀‖金融资产价格的历史表现不影响未♀♀±醋什价格走势,但是事实并非如此。经典的描述♀♀∈牵“一根阳线改变情绪,两♀♀「阳线改变观点,三根阳线改变信仰”。主要原意♀♀◎在于,资产价格的历史表现会使得故事的可信度大度遭♀♀■加,从而导致“正反馈”机制:“好♀♀」适隆资产价格上涨→故事可信度遭♀♀■加→买入增加、卖出减少→资产价格赦♀♀∠涨→……”。此外,“赚钱效应”确实存在b♀♀‖一旦某种金融资产表现优异,则会吴♀♀↑引其他金融市场资金流入,从而导致这种金融资产价糕♀♀●进一步上涨。2019年以来,上肘♀♀・综指上涨超过18%,深证成指涨幅超过26%,创业板涨♀♀》超过22%。股市上涨短期内增强了投资这♀♀∵的盈利能力,造成财富效应。一方面股市的快速上这♀♀∏使得债券市场和实体经济低下的投资收益率更吴♀♀―相形见绌,大量资金在股市投租♀♀∈高回报的诱惑下大量涌入,吴♀♀―股市的上扬提供了新的弹药。另一方面股殊♀♀⌒作为资金的抽水机对其他资产的收益构成压制,进一步♀♀√Ц吡斯墒械南喽允找媛♀♀∈,资金进一步涌入股市,形成♀♀≌反馈循环。3、其他投资者♀♀〉脑て谡馐粲诓┺穆鄣哪谌荩即所有投租♀♀∈者的为均受到其他投资者的影响。考虑某理性的投资这♀♀∵X,如果其他投资者都预期某种金融资产价格将上涨,那♀♀∶淳」芡蹲收X并不认可♀♀≌飧龉适拢他的最佳选择依然是投资该项♀♀〗鹑谧什。原因在于,如光♀♀←其他投资者都相信这个故事,吴♀♀∞论投资者X是否参与,该项♀♀〗鹑谧什价格上涨是必然的;投资者X的理♀♀⌒匝≡袷牵投资该项金融资产,并遭♀♀≮较早的时间内撤出。用心理学术语来解♀♀〔,这就是典型的“羊群效应”。这就导致,不仅仅是“镶♀♀∴信故事的投资者”参与资产价格泡沫,“不相锈♀♀∨故事的投资者”也会被动参与,结果是资产价格的更♀♀〈蠓度上涨。自年初以来,股市乐观♀♀∏樾魃温,在上述好故事的驱动下,投♀♀∽收呃止矍樾魃温,在股市低估值背景下,肉♀♀~面看多预期逐渐形成,“博傻”游♀♀∠房始。4、市场理性程度如果一个市♀♀〕∠嘈庞行市场或者价值决♀♀《论的投资者为大多数,那么这个殊♀♀⌒场资本利得预期的影响烩♀♀♂较小。但麻烦的是,在很多泡沫中♀♀〉牟斡胝叨既衔自己是理性的。一个重要原因是,这个♀♀」适率欠瘛靶鹿适隆薄6杂凇熬晒适隆保♀♀‖投资者可以通过“旧故事”时期的历史资产价♀♀「癖硐掷醋龀隼硇耘卸希而对于“新故事”♀♀。投资者没有历史可以参考。在♀♀♀“新故事”期间,投资者往♀♀⊥会觉得“这次不一样”,从而打开镶♀♀‰象空间。对于同样的故事,不同金融市场的理性程度意♀♀〔是不同的。A股以散户为主的外♀♀《资者结构,导致市场极其不理性,对“好故事”或♀♀♀“内幕消息”的信仰根深♀♀〉俟蹋羊群效应明显,是典型的资本利得预期垛♀♀〃价。三、加杠杆“小荷才露尖♀♀♀尖角”杠杆的运用是20142015年股市异常波动的肘♀♀∝要特征。在20142015年的股市异动中,杠杆的遭♀♀∷用主要表现在银资金大规模进入股市。20142015拟♀♀£,由于连续的降准降息,市♀♀〕×鞫性十分宽松。利率市场化背景下b♀♀‖分业经营已经被打破,统一碘♀♀∧金融大市场开始形成。由于坏账率飙升♀♀♀、房地产投资下滑,大量银资金不愿投向信粹♀♀←,而是通过场外配资、融♀♀∽嗜谌等方式入市,成为股市加杠杆的主要资金♀♀±丛矗是导致股市泡沫的重要原因。银资金利用棱♀♀№财和非理财资金两种模式,通过认购租♀♀∈管产品优先级、受让两融收♀♀∫嫒ā⒓浣硬斡朊窦渑渥省⑼业贷款等渠道参与股市配租♀♀∈。2019年初以来的这一轮股市上涨会有什么不同吗♀♀。磕壳A股的杠杆水平仍然比较♀♀〉停场内融资余额依然处于低水平,场外配资也刚糕♀♀≌兴起,但加杠杆的苗头和题♀♀□件已然成熟。根据媒体报道,随着今年来♀♀」墒星樽暖,目前市场上10倍杠杆的配资秒到账,正遭♀♀≮大肆宣传,10倍高杠杆配资大有死灰复燃迹♀♀∠蟆2019年全球央货币政策边际收敛。从国际背景看,美♀♀ ⑷铡⑴贰⒂、澳央鸽声一片,印♀♀《妊氤预期降息,全球流动性边际宽松。从国内背景♀♀】矗人民银继续保持流动性合理充裕,资金面这♀♀←体保持宽松。流动性宽松与实体经济投资机会肉♀♀”乏,导致了“资产荒”的出现。中共中央办公厅、国务遭♀♀『办公厅2月14日印发《关于尖♀♀∮强金融服务民营企业的若干意见》,银保尖♀♀∴会2月25日发布《关于进♀♀∫徊郊忧拷鹑诜务民营企业有关工作的通知》作为♀♀ 兑饧》的实施细则,对民营柒♀♀◇业融资提供了全方位、多层次的支持♀♀≌策。我们猜测,该《意见》肘♀♀⌒关于信贷的部分,在很大程度上借鉴了消费贷♀♀〉穆呒。2016年以来,消♀♀》汛的崛起出现了基于个人信用的真正信用融资,♀♀♀《意见》的贯彻执将倒逼银加大对民营企业的融资,实现♀♀』于民营企业信用的、以大数据和金融科技为主要风控手♀♀《蔚男庞萌谧省20142015拟♀♀£股市加杠杆的资金来源于银资金,2019年加杠杆的租♀♀∈金很可能来源于上述两种以大数据为♀♀『诵姆缈厥侄蔚男庞萌谧首式稹2019年1♀♀≡律缛4.64万亿,市场预期3.3万意♀♀≮;新增信贷3.23万亿,市♀♀〕≡て3万亿;社融存量同比增速10.♀♀4%,前值9.8%。在政策鼓励下,实体经济尤柒♀♀′是民营企业存在继续加杠杆的空间。如果实体经济投资环境未能改善,不排除部分资金会转而进入股市。同时,为了活跃市场,证监会拟放开券商交易系统外部接入的限制,也为配资创造了想象空间。从增量资金来看,银理财资金、保险资金、外资的流入也都会成为股市上涨的推手。四、股市上涨的两个可能风险点目前投资者对A股全面看多,加杠杆条件也已具备,接下来是否就会乘风而起,扶摇直上呢?目前仍有两个可能的风险点:第一,中国经济下程度可能超过市场预期,进而改变投资者对企业盈利预期。2018年以来房地产投资增速基本稳定,主要依靠土地购置费支撑,但销售一路下滑,二者的背离不可持续。数据显示,2019年1月份,万科、恒大和碧桂园等头部房企,均出现销售金额及销售面积两项指标大幅下降局面。支持民企融资的各项政策能否起效,成功实现民企加杠杆从而推动经济企稳回升也存在不确定性。全球经济增长总体趋缓,也有可能从外需的角度利空中国经济。这也是本轮股市上涨与20142015年股市上涨的不同之处。20142015年股市的上涨与经济基本面是背离的:当时经济依然处于下通道,但经济越是下,市场反而越是预期央会进一步放水,改革红利会进一步加码,从而造成了“经济越差,股市越涨”的怪圈。但2019年初的股市上涨,一个重要原因是市场对于经济下悲观预期的修正,因此股市上涨并没有完全脱离经济基本面的支撑。资本利得预期决定了股市的方向,杠杆程度决定了股市波动的剧烈程度。如果中国经济基本面超预期恶化,有可能会扭转当前市场的乐观预期,造成股市方向改变。第二,美国经济可能周期见顶,美股可能存在泡沫破灭风险。2018年12月,美国零售销售额环比下降1.2%,创下2009年9月以来的最大跌幅。1月工业产出环比下降0.6%,为8个月以来首次下降;同比增长3.8%,创2018年6月以来最低。2月Markit制造业PMI指数初值创2017年9月份以来新低。部分数据显示出美国经济增长的隐忧,如果2019年美国经济周期见顶,美股史上最长牛市终结,对全球经济和股市信心将构成沉重打击。从历史经验看,美股下跌对中国股市存在较强的外溢效应。综上所述,2019年以来A股的上涨与20142015年有诸多的相似性,包括引人联想的好故事、赚钱效应的存在、全面看多预期的形成、市场的不理性等。目前股市上涨存在两个可能风险点,一是中国经济和企业盈利的下滑程度可能超出市场预期,二是美股可能存在泡沫破灭风险。但当前股市和2015年也有明显不同当前股市总体估值依然处于低位区间,同时杠杆率依然较低。我们建议监管部门吸取2015年股市异动的教训,提早采取防范和应对措施,推动股市良性发展,避免“杠杆牛”。三大股指暴涨5% 两市成交额继2015以来首次突破万亿进中3327人参与1、你当前的仓位是多少?(必选)空仓半仓满仓融资融券2、你看好未来一年的情吗?(必选)看好不看好3、你认为本轮反弹沪指可能涨至多少点?(必选)止步3000点3500点3500点~4000点4000点以上4、你看好蓝筹股还是更看好中小创?(必选)大蓝筹中小创新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一糕♀♀♀♀♀♀■因违法违规为遭受损失碘♀♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料镶♀♀♀∵索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑免♀♀〃投诉平台】投诉,受损股免♀♀●可至【新浪股民维权平台♀♀♀】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中♀♀⌒ 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 全球最大的太阳能玻璃生产商信义光能(009♀♀68.HK)中午公布去年业绩,摩糕♀♀※大通发表报告表示,其去拟♀♀£纯利按年倒退20.1%,符合该原先预期♀♀。但期内经调整纯利则低于市场同业预期5%♀♀♀。该指,信义光能业绩疲弱,相信是旗下太阳能玻璃分部♀♀∈艿教烊黄成本上升、产品售价年内停滞所左右,毛利率由2017年的29.1%回落至2018年26.1%所影响。在新太阳能鼓励的措施下,该预期可带动业需求复苏。该予信义光能“增持”评级,按现金流折现率作估值,目标价3.6元。责任编辑:李双双 央企拖欠农民工工资8.2亿元已全部清零记者|辛圆国资委财务监管局局长邬衡♀♀♀♀♀♀§兵在2月25日举的国新办发布会上表示,解♀♀♀♀∝至1月末,中央企业拖欠农民工工资8.2亿元已全测♀♀♀】清零;拖欠民营企业账款已清偿839亿遭♀♀―,清欠进度75.2%。在去年11月9日的国务院常务会上,光♀♀→务院总理李克强指出b♀♀‖各地要抓紧开展专项清欠动,切实解决政府♀♀〔棵藕凸有大企业拖欠民♀♀∮企业账款问题。按国务院开展专项♀♀∏迩范的要求,一是凡有此类问题的都要建立台♀♀≌耍对欠款“限时清零”,各地要在2019年春节前♀♀∠蚬务院报告情况;二是♀♀⊙辖发生新的欠款。随后,全国工商联经济部发函,意♀♀―求各地工商联提供政府部门、央企、国企拖欠民营企♀♀∫嫡丝睿大型民营企业拖氢♀♀》中小企业账款的文字材料,材料要具♀♀√逑晔担有拖欠的具体♀♀∠钅俊⑼锨肥奔浜徒鸲睢Z红♀♀”介绍称,从摸排情况看,中央企业作为甲方,与民营企♀♀∫翟谥春贤近700万份,金额超过10万亿元,♀♀」睬謇沓鲇馄谇房1116亿元,占在执合同金额的1.1%。♀♀⊥时,中央企业每年发放农民工工资约2500亿元,大多♀♀∈企业能够按时发放农民工光♀♀・资,并按规定缴纳农民工工资保证金超过180♀♀∫谠,但有少数中央企业存遭♀♀≮拖欠农民工工资情况,拖欠金额8.2亿元。工信♀♀〔扛辈砍ば凉斌在发布会赦♀♀∠坦言,清欠工作是非常棘手和复杂的问题,还面临着很♀♀《嗬难。他指出,一是摸排工作非常难,量大面广,光♀♀・作任务量非常大,短时间内全面准确掌握拖欠情况烩♀♀」存在一定的难度,比如在调研过程中央企意♀♀〉一家子公司反映,要把它的账款梳理清♀♀〕的话,要核查6万份合同。全国中央企业衡♀♀∷查的合同有近700万份b♀♀‖量非常大。同时,也存在对逾期账款认定分歧等问题。这♀♀♀些都需要花费大量的人力、物力去甄别。二是在♀♀∏謇碚府拖欠账款方面,由于存在一些♀♀〉胤矫つ科烫子、上项目等历史遗留问题♀♀♀,加上有的地方财力受限♀♀。按期还款存在一定的压力,需要分步骤逐步砚♀♀⌒究解决。三是防范“三♀♀〗钦”的形成机制还有待健全和完善。一些地方反映当♀♀∏爸行∶裼企业应收账款居高不镶♀♀÷,上下游企业“三角债”问题突出,这些问题都殊♀♀∏很现实的问题。有的企业还反映,不光♀♀♀是国有企业拖欠民营企业账款,也有民营♀♀∑笠低锨饭有企业账款的问题,他们题♀♀♂出来要清理大家共同氢♀♀″理。邬红兵表示,下一步国资吴♀♀’将按照国务院常务会议“♀♀≈醒肫笠狄带头优先偿还对民营企业逾期债务”的要♀♀∏螅督促中央企业努力在今年6月底前率先完成清欠♀♀∪挝瘛S氪送时,指导中央企业建立清欠长♀♀⌒Щ制,防止前清后欠。针对长效机制建设,辛国斌特别指出, 建立长效机制其中最关键、最核心是要解决法律缺失的问题,要建立法律保障制度,这是保障上下游企业、大中小企业融通发展最关键的措施。他指出,发达国家在这方面都有一些法律规定,中国目前仍存在法律缺失的问题。在去年修订的《中小企业促进法》中,对这个问题做了原则的规定,下一步将会同有关部门在制定中小企业促进条例中,进一步对企业之间正常经营账款的支付时限、支付责任、惩戒措施等做出规定,希望通过法律来保障相关企业的合法权益,推动解决企业之间的“三角债”问题。责任编辑:贾兆恒 大摩:中国人寿升至与大市同步评级 目扁♀♀♀♀♀♀£价升至20元 <将蒙>

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  中兴发布首款5G旗舰手机,高管称柔♀♀♀♀♀♀⌒哉鄣屏商用还不太成熟澎湃新闻尖♀♀♀♀∏者 周玲2月25日,西班牙巴塞罗拟♀♀♀∏,中兴通讯发布首款5G手机中兴天机Axon ♀♀10 Pro,并宣布携手中国联通、芬兰Elisa、扳♀♀÷地利和记等世界主流运营商,预计2019年上半年可率先遭♀♀≮欧洲和中国市场上市。中兴终端事业部CEO锈♀♀§锋表示,终端作为中锈♀♀∷通讯5G端到端布局的重♀♀∫一环,随着全球第一批5G网络商用♀♀÷涞兀中兴通讯第一时间带来5G旗舰机。肘♀♀⌒兴将通过智能终端和移动互联产品的生态布局,为消♀♀》颜吖菇ㄈ场景的5G智慧体验。中♀♀⌒颂旎Axon 10 Pro作为中兴新一代旗舰,搭载最新粹♀♀→的高通骁龙855移动平台配合SDX50M 5G基带芯片,支持S♀♀ub 6G频段,为消费者带来畅♀♀】斓脑谙吖塾昂陀蜗诽逖椤♀♀。据介绍,中兴手机的砚♀♀⌒发团队自主掌握了硬件布局♀♀♀、电磁兼容、天线设计、功耗及散热碘♀♀∪四大核心技术。针对5G手机突出的功♀♀『纳⑷任侍猓中兴天机Axo♀♀n 10 Pro采用系统总功耗与♀♀”砻嫖露榷杂Φ哪P停应用液冷技术和♀♀∠啾涓春喜牧希让手机实现高性能的同时,有着优秀散♀♀∪缺硐帧T谛巢互调方面,中兴完全采用自主研发,通♀♀」上百次仿真实验,选择租♀♀☆优方案,大幅减少谐波和互调的干扰,提高系统性能♀♀ T谔煜吣芰Ψ矫妫中兴领先引入缝隙天线布♀♀【址桨钢力小型化,可随使用场景变化自动♀♀〉鹘谔煜呓峁梗运用智能SAR解决方案最大程度降低电粹♀♀∨辐射对人体影响。在器件小型化方面,集成♀♀〔季植捎萌明治架构设计,大量♀♀∈褂眯⌒推骷,以业界最小间隔的布局设计,使得机赦♀♀№尺寸和厚度更胜4G手机。不过,当天中兴通讯没有对外♀♀∨露Axon 10 Pro的价格。据了解,目前中兴终端与全球8个国家的主流运营商联合开展5G终端场外测试部署。据证券时报e公司报道,中兴通讯高级副总裁兼终端事业部CEO徐峰2月25日在世界移动大会上接受采访时表示,中兴在单屏幕、双屏幕有技术安排。徐峰称,柔性折叠屏目前商用还不是太成熟,目前这是个值得关注的方向,但还需要看市场客户的进一步反应。责任编辑:刘万里 SF014 士余三年:当一个人为国去“地雷阵” 原标题:男子杀害女儿同学案开庭 检方称其有完全刑事责任能力新京报快讯 据温州市中级人民法院微信公号消镶♀♀♀♀♀♀、,2月25日上午,浙江♀♀♀♀∈∥轮菔兄屑度嗣穹ㄔ阂婪ㄗ槌善呷蒜♀♀♀『弦橥ス开开庭审理瑞安某小学一学生被害一案。被糕♀♀℃人林某,男,37岁,系瑞安某小学四年级学♀♀∩林某某父亲。据公诉机关指控,被告肉♀♀∷林某的女儿林某某与被害人叶某某(2009年8月27日斥♀♀■生,殁年9周岁)系瑞安市某小学四年级的♀♀⊥班同学。2018年9月19♀♀∪障挛纾在该班级英语课上,♀♀”缓θ艘赌衬骋蛩鍪掠萌头打了林某某面测♀♀】,未造成伤势。为此,班主任与双方家斥♀♀・进了沟通,林某提出要被害人叶某某当众公开向林某某♀♀〉狼福避免其女儿以后再受欺负。次日镶♀♀÷午,林某从女儿处得知被害人叶某某并未公开道歉b♀♀‖心生怨恨而决意杀害被害人叶某某。同年9月21肉♀♀≌16时许,林某随身携带事先准备好的棕色♀♀∈直水果刀和美工刀从其住处斥♀♀■发,步至该小学三楼女儿所在教室,将叶某某带至♀♀∪楼男厕所,持事先准备好的水果刀切割叶某某的颈部♀♀。叶某某倒地后,又连续刺戳其背部多下,♀♀≈敝疗淙衔被害人无生还希望后才停手。随后,♀♀×帜炒110报警并在现场等待,公安机关接警后到达镶♀♀≈场将其抓获。经鉴定,被♀♀『θ艘赌衬撤合颈部、背部遭碘♀♀ˉ面刃刺器切、刺致双肺多发性破裂、大出血死亡;扁♀♀』告人林某案发时处于精神分裂症缓解期,具有完全刑事♀♀≡鹑文芰Α9诉机关认为,被告人林某的为已触犯《♀♀≈谢人民共和国刑法》第二百三♀♀∈二条之规定,应当以故意杀人罪追究其刑事责任。为确保庭审有重点、有层次展开,温州中院于2月19日召开庭前会议,归纳控辩双方、诉讼代理人的争议焦点。庭审持续了七个小时,鉴定人和有专门知识的人出庭发表了相关意见。根据刑事诉讼法规定,合议庭将根据查明的事实和有关法律规定,对本案进评议,法院将择期进宣判。 责任编辑:闫宏亮 网逃男子为车费与司机吵架 引来警察后♀♀♀♀♀♀÷渫